传统仓储物流企业向现代物流转型的典范。公司是我国最大的仓储物流企业，公司业务主要包括物流和贸易两个板块，物流业务以仓储配送为核心，向现货市场、国际货代、动产监管、集装箱运输等领域拓展，贸易板块主要以钢材(3664, 11.00, 0.30%)、铁矿石等货种为主，2011年物流毛利占比为57%。近十年来，公司通过收购大股东资产、拓展产业链等手段，实现了飞跃发展。

公司主业盈利开始好转：上半年由于受到钢铁行业低迷影响，公司仓储常州托运公司、进出库、仓单质押等物流及延伸服务收入受到较大负面影响，也是导致物流收入近年来首次同比下降，三季度以来公司主业盈利开始好转。三季度毛利实现了年内首次同比增长。

公司积极向消费品仓储转型：过去公司主要以钢铁、铁矿石仓储及延伸服务为主，近年来钢铁行业面临较大困境，公司也积极向消费品等领域拓展。今年在阿里巴巴[微博]公布菜鸟投资计划之后，公司董事长也与马云[微博]就未来合作进行了探讨，不排除未来合作的可能性。

公司将受益土改：公司是国内最大的仓储物流企业，在北京、上海、天津、江苏、浙江、山东、湖北、湖南、广东、四川、云南、河北、河南、陕西、辽宁、吉林、黑龙江等全国30多个中心城市和港口城市设有70余家物流配送中心和经营实体。占地面积900万平方米，露天货场350万平方米，库房200万平方米。随着土地升值，公司也将通过政府收储、土地开发等获取土地增值收益。

投资建议：“增持-A”投资评级，6个月目标价12元。我们预计公司2013年-2015年的EPS分别为0.37元、0.41元、0.49元，当前股价对应2013年动态市盈率为30倍；下调评级至“增持-A”，6个月目标价为12元，相当于2013年32的动态市盈率。

风险提示：公司转型低于预期；土地升值难以兑现。