募资20亿,发力线下物流节点与线上信息化建设。公司出台定增预案,非公开发行股票数量不超过18,260.68万股,发行价不低于10.91元/股,拟募集资金总额不超过199,224.00万元,发行对象为不超过十家的普货运输特定对象(控股股东中储总公司、实际控制人中国诚通控股集团不进行认购),最终发行对象将以竞价方式确定。本次募集的20亿资金投向可以分为两类:新物流节点的建设和物流网络信息化建设。这四个项目可以让公司现有土地资源增加约100万平米,并且跳出了原来大宗商品仓储为主的范畴,积极发展冷链、消费品物流仓储、期货交割库、智能交通等现代化仓储模式,极大的加强了仓库网络的价值,为公司仓储业务转型打下坚实基础。另外,本次定增项目将对中储股份现有物流信息系统和电子商务平台进行全面改造升级,实现公司由传统物流向现代物流的转变。

国企改革的大背景下,本次定增有望引入战略投资者。国资委要求,在完全竞争领域,国有资本不需要控制并可以由社会资本控股的国有企业,可采取国有参股形式或者可以全部退出。原有国有物流巨头的体制、管理能力越来越不能适应物流业的激烈竞争,引入战略投资者、发展混合所有制,将能极大的激发中储这类资源型国企的效率。由于本次融资规模达20亿之巨,且发行对象不超过10个,一般财务投资者很难支撑如此大的投资量。鉴于国企混合所有制改革的背景,和此次定增募投项目在物流网络上的深耕,因此,我们认为,公司有望以此次增发为契机引入战略投资者。

电子商务时代,公司旗下仓库资源被显著低估。以普洛斯最近一次资本运作的交易价格测算,普洛斯中国物业的单价估值为5389元/平米。而中储股份目前市值约131亿元,产权物业面积约450万平米(运营面积640万),测算下来物业单价仅为2911元/平米。而仅考虑公司未来待开发的200万平米的商业物业价值已达到155亿元。因此,公司通过较目前股价打折约25%的定增价格引入战略投资者的吸引力也是巨大的。

投资建议:重申“买入”评级。由于增发最终完成可能在下半年,我们暂不考虑摊薄,预计2013年至2015年EPS分别为0.45元、0.66元、0.94元,对应当前股价市盈率为31、21、15倍。看好公司积极将传统物流与电商、物联网、金融融合,以及商业地产有望持续提供业绩的强劲增长动力,且公司若能成功通过引入战略投资者进行混合所有制改革,效率将大大提升,重申“买入”评级。

风险提示。宏观经济持续低迷影响公司以大宗商品为主的物流主业;商业地产项目开发进度慢于预期;物流业务转型所需成本过高;智慧物流网建设不成功。